什麼是 Dai stablecoin ? 為什麼可以軟錨定美元而不脫勾？

一開始接觸區塊鏈時選擇了 Ethereum 入門，還算滿順利的就進入了區塊鏈的門，也開始了Dapp及智能合約的開發。
但是，在碰到這兩年大熱門的 DeFi 時，大叔我看著滿屏的代幣代號及 logo 真的有點不知所措，滿頭問號。
深入研究後，又被一堆金融、外匯、經濟的專有名詞及知識打擊，
因此，這篇文章就是嘗試解決這些問題，從 MakerDao 發行的 token Dai 開始敘述，除了說明一些名詞之外，也盡可能的補充其相關的涵義，讀者會發現其實沒有這麼難懂。
然後本文說明一個核心的疑問，為什麼 Dai 可以錨定美元的價格自動調整，這個部份主要依據MakerDao白皮書，然後我以看得懂的方式寫出來。

現在大部份的 DeFi 創新溯源都是從 Maker 協議開始的(如下圖)，就像是用Lego 積木在蓋房子時的基礎(因此也有人稱 DeFi 為 Money Lego)。

圖片來源，https://thedefiant.substack.com/p/ether-is-the-best-model-for-money
圖片說明，底層為 ethereum , 從 Maker 協議開始，一直往上構築的服務。
另外補充，由 https://defipulse.com/ 七月初的資料來看，資金鎖定前15名的 DeFi 服務，只有 Lighting Network 閃電網路是在 Bitcoin 上，其餘都是 Ethereum
什麼是 Dai stablecoin ? 為什麼可以軟錨定美元而不脫勾？

圖片來源 https://defipulse.com/

什麼是穩定幣 stable coin？
穩定幣是一種價格與某種法幣價格相等的加密貨幣，可以是某個鏈上的原生貨幣或代幣。(法幣是現實世界的貨幣代稱，如美金、台幣、人民幣等。)
例如，USDT 就是 Omni 鏈上的原生貨幣，本文要討論的 Dai 的是 ethereum 上的代幣。
在穩定幣出現之前，所有加密貨幣的特點就是價格波動，以 ether 來說單日可能漲跌25% ，單月可能漲跌300%。這樣的漲跌幅度並不適合做為貨幣來看待。
因此穩定幣的出現，對加密貨幣領域就滿足了五大功能，一、衡量的單位，二、交易的媒介，三、價值的儲存，四、支付的手段。在 DeFi 的世界裡 Dai 成為等價物的代表，這是第五個功能，世界貨幣。

什麼是價格軟錨定 Soft Peg？
使貨幣等值法幣，稱為價格錨定，有兩種方式，
第一種，當發行單位在發行貨幣時會抵押等值的資產，達成價格錨定。
第二種，使用稱為 Crypto-Collateralized Model 加密抵押模型的方式，有許多這種類型的模型，這種方式不是抵押實際資產，而是抵押加密貨幣為主的數字資產。對比第一種方式，因為由是合約控制，所以較為透明。而本文要探討的錨定就是屬於這個模型的其中之一。
而軟錨定的意思是在價格錨定了之後，允許有一定幅度以下的波動，這個波動的原意是給管理組織或是中央銀行修正對實體經濟的衝擊。
而在加密抵押模型裡面，軟錨定成為了一種目的，而不是權限。我們在後面會探討這個軟錨定的過程。

什麼是 Dai ？
Dai 是一個標準的 ERC-20 Token , 軟錨定美元價格的穩定幣，由 MakerDao 創建及管理。
任何人都可以透過 Maker協議來抵押 eth 然後生成 Dai，這裡我就不再深入說明抵押資產的類型區別，原因是單一抵押 sai 已經在 2020.05.12 關閉，所有的現在都是多種抵押 Dai 。(單一資產抵押原文為 Single Collateral，多種抵押 Muilti Collateral )

如何兌換出 Dai
任何使用者都可以使用 MakerDao 認同的資產經過抵押兌換出Dai。目前經過認同可以抵押的資產有 ETH, BAT, USDC, WBTC 。
兌換的實際過程可以參考 oasis.app ，其中的金庫就是抵押庫。你會發現，這個過程比較像是抵押資產，然後向Maker協議借出 Dai 來使用，在 oasis.app 中直接稱這個過程為「借」borrow。
為了確保使用者擁有償還能力, Maker 協議採用超額抵押的方式，抵押品的價格必需要大於借出來的 Dai 。這個抵押跟借的比率就叫做抵押率 Collat. Ratio。
244.75% 是 2020.07.13 時的抵押率，這表示要借出1元Dai，須要抵押將近 2.4475元等值的資產(這中間還有一些總量比率的判斷)。

Dai 的償還
從借出日開始累績穩定費，而這個穩定費是透過MakerDao 投票決定的年化率(年利率)，以借出的總日數複利計算。公式如下：
稳定费 =((借出的 DAI * (1 + 年化稳定费率)) ^ (以天计算的债务时长/365)) – 借出的 DAI
目前的ETH BAT穩定費為 0 ，USDC 穩定費為 8% 。

Dai 的清算
為了使抵押資產能償還債務，當抵押資產處於高風險的時候會觸發清算(由 keeper 觸發)。也就是說當資產低於清算比率時，資產就會被拍賣。
清算比率是由 MakerDao 的風險團隊預估，2020.07.13 的 eth 清算比率為 150%。由清算比率計算出的價格，就叫做清算價格，也就是說只要你注意抵押資產價格在清算價格之上，你的抵押資產，就不會被清算。雖然清算不會拍賣掉所有的資產，只會拍賣掉能夠價環債物的資產，但會產生一筆清算罰款。
萬一拍賣資產之後還不足以支付債務怎麼辦？系統會產出一些 mkr 代幣(mkr 簡介在下段 MKR 持有者)賣到市場裡，以補足拍賣之後還不足以支付債務的差額。
這個清算失敗，導致 mkr 的數量增加，mkr 的價格下跌。因此mkr持有者為了不使 mkr 價格下跌，就會做好穩定 Dai 價格的工作。這也算是一種激勵機制。
這種方式，也稱為 MKR 稀釋。

穩定 Dai 的參與者
在真正的說明 Dai 是如何錨定美元前，我們來看看在這個市場裡面有哪些角色，以及各自的責任。
MKR持有者
MKR 是 MakerDao 發行的另一個代幣，主要的功能是用來投票及穩定 dai ，每個MKR代表一票。每當MakerDao 需要某個決議時，持有 MKR的用戶即可參與投票。
因此，對於穩定費、抵押率、DSR 等費率，以投票來決定各種費率的增減。
抵押庫持有者
當用戶將資產放入抵押庫時，可以借出 Dai 也可以轉為儲蓄領取利息。我們稱這個利息為Dai儲蓄利率(Dai Saveing Ration, DSR)
套利者
在不同的交易所內，因為匯率的關係同時進行一邊買一邊賣的行為，因為這個行為的獲利簡稱套利 Arbitrage。
而現在的套利者，不一定在幾個交易所內同時買賣，會根據交易所給予的優惠條件有不同程度的時間差，以期望更高的獲利。
一般做市商
做市商的主要行為，就是針對某個代幣的低買高賣賺取價差，做市商對於這個循環系統來說，具有帶動代幣流動的功能。

價格微調
而做為穩定幣值的財務激勵機制，下表說明各參數調整所造成的變動
什麼是 Dai stablecoin ? 為什麼可以軟錨定美元而不脫勾？